By Daniel Schäffner

Mit der zunehmenden Verlagerung des handelbaren Aktienkapitals weg von privaten Haushalten hin zu institutionellen Anlegern rückt die Durchführung größerer Aktientransaktionen, sogenannter Blocktransaktionen, in den Mittelpunkt des Interesses. Dabei stellt sich die Frage, ob derartige Transaktionen zu signifikanten lang- bzw. kurzfristigen Preiseffekten führen.

Auf der Grundlage theoretischer und empirischer Analysen untersucht Daniel Schäffner die Auswirkungen von Blocktransaktionen auf den Kurs der jeweiligen Aktie. Er wertet erstmals auch Daten außerbörslicher Blocktransaktionen aus und weist auf der foundation von Intraday-Kursen des deutschen Aktienmarktes mit abnehmender Marktkapitalisierung neben kurzfristigen Liquiditätseffekten auch signifikante langfristige Preiseffekte nach.

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Hu/WeJJman (1998), S. 2. 41 18 Theoretische Grundlagen tat zuriickgefiihrt werden. Der Kursabschlag (bzw. -aufschlag) wird somit direkt durch die Blocktransaktion verursacht und schlagt sich in impliziten Transaktionskosten nieder. Auf die ausgewerteten Gr6/Sen greift das Agentensystem zuruck, urn dem Auftraggeber der Blockorder eine optimale Aufteilung vorzuschlagen. Hierzu hat das System in seiner endgilltigen Ausgestaltung Zugriff auf eine Datenbank mit historischen Daten von Blocktransaktionen, die automatisch aktualisiert und ausgewertet wird.

Der fortlaufende Handel beginnt mit einer Eroffnungsauktion und kann durch eine oder mehrere Auktionen innerhalb des Handelstages unterbrochen werden. 1m fortlaufenden Handel konnen Aktien erst ab einer bestimmten Mindestsrnckzahl gehandelt werden. 95 Die hohere Mindestsrnckelung fUhrt dazu, dass im fortlaufenden XETRA-Handel automatisch gro15ere Transaktionen getatigt werden als auf dem Frankfurter Parkett. % 1m Rahmen der Vorhandelsphase erhalten die Marktteilnehmer keinen Einblick in das Orderbuch.

Ball/Finn (1989), S. 399. Die Kosten fur den Sofortigkeitsservice des Intermediars beinhaltet: 1. Die Kommunikation unter den lnvestoren, urn deren Handelsbereitschaft festzustellen, 2. evtl. die Aufnahme der Wertpapiere in den Eigenbestand, wenn sich auf der Gegenseite kein Marktteilnehmer befindet, 3. Abrechnen der Transaktion. Vgl. dazu Kraus/Stoll (1972), S. 571. 34 Vgl. Kraus/Stoll (1972), S. 571. 35 Vgl. Ball/Finn (1989), S. 399. 36 Vgl. Ball/Finn (1989), S. 400. 2. s " ::l ~ 1\ BP I I t (II) ,....

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